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        水泥行業(yè)“三高”脫韁?龍頭溢價(jià)尚未完全發(fā)掘
        發(fā)布時(shí)間:2020-01-15  瀏覽次數:2055次   作者:中國水泥網(wǎng)   字體大?。? 【大】 【中】 【小】 【關(guān)閉】

        2019年水泥行業(yè)不僅需求增速創(chuàng )5年新高,還有望交出一份全年業(yè)績(jì)創(chuàng )歷史新高的答卷。與此同時(shí),水泥行業(yè)個(gè)股涌現一批牛股,近日海螺水泥、上峰水泥、華新水泥等股價(jià)都持續創(chuàng )出新高。在行業(yè)高景氣度背景下,水泥價(jià)格高、業(yè)績(jì)高、股價(jià)高的“三高”表現備受市場(chǎng)關(guān)注。

        全行業(yè)盈利有望1800億

        1月2日國家發(fā)改委發(fā)布數據顯示,2019年1-11月,全國規模以上企業(yè)水泥產(chǎn)量21.3億噸,同比增長(cháng)達6.1%。

        作為產(chǎn)銷(xiāo)比接近100%的產(chǎn)品,水泥行業(yè)產(chǎn)量的增長(cháng),意味著(zhù)行業(yè)需求的擴增。

        “2019年水泥市場(chǎng)需求的增速已創(chuàng )了近5年新高,超出市場(chǎng)預期?!闭劶斑^(guò)去一年水泥行業(yè)的特性,中國水泥協(xié)會(huì )信息中心副主任、數字水泥網(wǎng)執行總裁陳柏林對證券時(shí)報·e公司記者稱(chēng)。作為市場(chǎng)化商品,水泥的供需關(guān)系對于價(jià)格起到?jīng)Q定性因素。水泥的產(chǎn)品特性,決定其存放時(shí)間僅有7-10日,所以行業(yè)不會(huì )有很大庫存,生產(chǎn)基本是維持平穩狀態(tài),能夠刺激價(jià)格增長(cháng)的重要因素,還是需求的超預期表現。

        他表示,由于2019年前期的天氣因素,導致部分地區把全年的需求壓制到四季度。此外一些地方或由于保障GDP增長(cháng)的考慮,把部分2020年的需求提前到2019年四季度完成,所以出現了2019年四季度水泥需求集中爆發(fā)的情況,也就相應出現了價(jià)格小高潮。當前,全國水泥均價(jià)水平和一些主要需求大的省份價(jià)格還維持在相對高位。

        在需求的強烈拉動(dòng)作用下,2019年水泥行業(yè)的業(yè)績(jì)創(chuàng )歷史新高。

        卓創(chuàng )分析數據顯示,2018年1546億元的水泥全行業(yè)利潤并不是終點(diǎn)。2019年中國水泥行業(yè)盈利再創(chuàng )新高,全年有望超過(guò)1800億元。2019年水泥需求同比增長(cháng)超過(guò)5%,而供應端新增產(chǎn)能釋放的高峰期尚未到來(lái),有效產(chǎn)能出現下滑。2019年12月份,全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)超過(guò)490元/噸,站上前所未有的高點(diǎn),較2018年最高價(jià)上漲1.4%。

        “2019年水泥全行業(yè)盈利水平創(chuàng )歷史新高肯定沒(méi)有問(wèn)題,行業(yè)凈利潤將達到1800億元左右。具體數據雖然要到春節后才會(huì )出爐,但目前行業(yè)對于這一盈利數量級已經(jīng)可以確定?!标惏亓直硎?,水泥企業(yè)在2019年的整體價(jià)格高位下,行業(yè)盈利能力無(wú)疑是歷史最好的。不過(guò),水泥行業(yè)地區差異性明顯的特征依然持續,東北等地區部分企業(yè)或還存在虧損情況。

        2019年水泥行業(yè)的高景氣程度,從相關(guān)上市公司已披露的三季報就可見(jiàn)一斑。2019年前三季度,Wind中信一級水泥行業(yè)21家上市公司中僅有1家出現業(yè)績(jì)虧損。其中盈利情況最好的海螺水泥期內已實(shí)現凈利潤238.16億元,同比增長(cháng)14.96%。此外,包括華新水泥、冀東水泥、上峰水泥在內的6家上市公司前三季度凈利潤均已超過(guò)10億元。

        淡季不淡 高價(jià)得以延續

        2020年的首個(gè)交易日,水泥板塊也迎來(lái)了開(kāi)門(mén)紅。截至1月2日下午收盤(pán),Wind中信一級水泥板塊21只個(gè)股中有19只飄紅,其中四川金頂、博聞科技收于漲停板,西部建設漲4.25%、寧夏建設漲3.41%。

        雖然春節臨近,水泥行業(yè)已步入淡季,但高價(jià)依然延續。

        “2019年11月,由于河南等地區因重污染天氣預警限產(chǎn),部分地區水泥價(jià)格扶搖直上,頻頻突破歷史高點(diǎn)。雖然此后由于政策調控,高價(jià)得以緩解,但近期全國水泥價(jià)格依然穩定在高價(jià)區,淡季表現并不明顯?!弊縿?chuàng )分析師候琳琳表示,每年一季度都是水泥行業(yè)的傳統淡季,但是由于需求超出預期,市場(chǎng)對華東等地區1月份價(jià)格會(huì )有一波大幅下降的判斷也難兌現。

        對于水泥行業(yè)來(lái)說(shuō),在春節前期依然能夠維持穩定需求和高價(jià)位的情況十分罕見(jiàn)。

        據候琳琳介紹,目前上海地區P.O42.5散裝水泥的到貨價(jià)超過(guò)500元/噸,而福州地區到貨價(jià)已達到近600元/噸,杭州地區價(jià)格更是達到620元/噸,均大幅超出市場(chǎng)預期。

        “淡季不淡”的水泥價(jià)格,當前也未表現出下調的跡象。據介紹,在安徽合肥,由于巢湖風(fēng)景區整頓,當地有四條生產(chǎn)線(xiàn)停工,還能正常生產(chǎn)的水泥企業(yè)目前處于限量發(fā)貨的狀態(tài)。此外,由于浙江2019年12月份有節能減排計劃,當地很多窯磨也停產(chǎn)了10-15天,當前當地水泥庫存也處于低位。

        對于今年春節前期水泥行業(yè)的高景氣表現,陳柏林表示,雖然水泥價(jià)格沒(méi)有出現明顯下跌,但現在價(jià)格也不會(huì )出現上漲。按照目前工程進(jìn)度,春節前半個(gè)月,需求由北向南會(huì )有顯著(zhù)收縮。目前華南地區水泥供應還有點(diǎn)緊張,庫存也比較低。但由于當前價(jià)格已經(jīng)處于較高水平,企業(yè)推漲價(jià)格的意愿也不大。

        行業(yè)高景氣能延續嗎?

        2018年、2019年接連突破行業(yè)盈利高點(diǎn)后,水泥的高景氣是否還有延續的可能?

        回顧近年來(lái)水泥行業(yè)發(fā)展情況,據卓創(chuàng )數據統計,2015-2019年中國水泥市場(chǎng)呈“V”型走勢,P.O 42.5散裝全國均價(jià)最低跌至240元/噸,最高漲至483元/噸,價(jià)格波動(dòng)幅度最高達101%。行業(yè)錯峰生產(chǎn)推廣減輕了水泥供應壓力,削弱了水泥市場(chǎng)中供需關(guān)系對價(jià)格的影響,構成了近年來(lái)水泥價(jià)格上漲的主要原因。

        2015-2019年,受供給側改革及環(huán)保影響,中國熟料產(chǎn)能增長(cháng)率逐年下跌,熟料和水泥產(chǎn)量受環(huán)保、錯峰以及需求等多方面因素綜合影響而出現先抑后揚的走勢。產(chǎn)能方面,2015-2019年,熟料產(chǎn)能年增長(cháng)率由2.2%逐年下跌至-0.2%。

        2017年異地產(chǎn)能置換政策出臺,部分水泥企業(yè)集團積極上馬置換項目,到2019年此類(lèi)項目陸續投產(chǎn),但多為減量置換,因此2019年熟料產(chǎn)能小幅下跌0.2%至17.51億噸。不過(guò),2019年水泥產(chǎn)能高達42.2億噸,水泥產(chǎn)能與熟料產(chǎn)能?chē)乐夭黄ヅ?,水泥產(chǎn)能富余14億噸左右。產(chǎn)量方面,2015年水泥產(chǎn)量同比下降4.95%,2016年至2019年則轉變?yōu)檎鲩L(cháng),增長(cháng)率在2.49%-5%之間。2016年起水泥行業(yè)開(kāi)展更為規范的錯峰生產(chǎn),2016-2018年去產(chǎn)量收效明顯,但是華東等局部地區旺季供應缺口也導致熟料進(jìn)口量大增。隨著(zhù)差異化錯峰方案的落地,2019年開(kāi)始,熟料產(chǎn)量恢復性上漲。

        候琳琳認為,春節前后,國內水泥價(jià)格下降空間并不大。2020年是十三五收官之年,很多項目都要投建,因此水泥下游需求有保障。同時(shí)在供給方面,十三五節能減排計劃到2020年也將面臨收官,全年水泥行業(yè)供給收緊的狀態(tài)或也將有望持續。

        陳柏林也表示,2020年水泥行業(yè)需求總體將維持平穩,應該不會(huì )出現下滑的情況。從供需矛盾來(lái)看,2020年水泥市場(chǎng)應該還將處于緊平衡狀態(tài)。不過(guò)他表示,雖然從供需角度來(lái)講,2020年水泥行業(yè)的高景氣還能延續,但是從企業(yè)平穩發(fā)展的角度,還是呼吁水泥企業(yè)能夠保障重點(diǎn)工程建設,維持合理盈利空間。如果盈利高于工業(yè)平均盈利過(guò)多的話(huà),容易形成矛盾,不利于行業(yè)整體發(fā)展。

        中信證券研報分析認為,2020年1月1日,央行決定于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次降準疊加存量貸款換錨LPR,料將帶來(lái)基建行業(yè)資金端邊際寬松并降低融資成本。從訂單、業(yè)績(jì)、現金流及負債率多維度看,基建行業(yè)基本面均在改善通道中,維持2020年基建穩健增長(cháng)8%-9%的判斷。

        資金端的邊際寬松將為需求提供更好支撐,在供給端仍有較強控制力下,2020年水泥行業(yè)盈利能力料將保持穩健,區域分化料將增強??紤]新增供給影響有限(2020年新增產(chǎn)能沖擊預計僅1.1%)、環(huán)保及錯峰生產(chǎn)力度不減、業(yè)內協(xié)同溝通加強,水泥企業(yè)在供給上仍有較強控制力,預計2020年水泥價(jià)格整體保持高位,銷(xiāo)量整體小幅增長(cháng),行業(yè)整體盈利小幅提升。

        國信證券研報也稱(chēng),2020年,水泥行業(yè)需求端有支撐,供給沖擊有限,供求軋差有望繼續保持需求微幅正缺口的狀態(tài),疊加錯峰生產(chǎn)常態(tài)化以及環(huán)保、停產(chǎn)等供給邊際調節,預計全年行業(yè)價(jià)格將保持高位區間震蕩運行,“穩”依舊是行業(yè)運行的主基調。若偏“穩”的行業(yè)運行趨勢延續,預計相關(guān)龍頭企業(yè)高股息的狀態(tài)有望保持,疊加利率長(cháng)周期下行以及資本市場(chǎng)逐步開(kāi)放引入海外“較便宜”資金的宏觀(guān)背景,高分紅企業(yè)的配置價(jià)值凸顯。此外,水泥板塊龍頭企業(yè)估值仍處低位,龍頭溢價(jià)尚未完全發(fā)掘,未來(lái)有較大提升空間。

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